2006年10月Google斥资16.5亿美金收购视频分享网站YouTube，而同期大洋彼岸的中国视频网站已多达数百家。上亿美元投入到Web2.0、P2P这样的概念之中，多个项目获得估值奇高的投资。但直到目前为止，这些项目都还没有找到清晰的营利模式，有的甚至面临困境。版权问题、政策限制、内容匮乏、广告收入不足等瓶颈，使得收入未达预期、现金断流、大裁员的情形屡屡在Web2.0行业上演，曾被冠以“第三波互联网浪潮”的Web2.0泡沫似乎正在破灭。
2006年6月之后，Web2.0创业者想要融资或再融资已明显不容易了。智创投合伙人吕强说：“对于Web2.0，现在VC都比较理性，正步入相对的冷静和沉默期。”而贝恩投资公司董事总经理黄晶生则评论说：“Web2.0火过了头，我们风险投资界是有责任的。”
红杉资本副总裁计越在2007艾瑞新经济年会上指出，2006年中国网络经济的增长速度从大概40%逐渐放缓为30%，到了2007年可能只有20%，VC对于新经济领域的投资不会像过去2005年一样有爆发性。
通信行业也令VC们却步，因为这个行业的企业“与运营商打交道太难”。一个无奈的现实是，这个行业从2000年至今，不管是芯片领域还是设备制造，国内还没有出现一家“赚到大钱”的VC或PE项目。而在VC曾经打造出掌上灵通、空中网等“明星项目”的无线增值行业，也是风云突变。2006年，中移动、中联通开始了一系列“行业纪律整顿”，同年7月，国家信息产业部发布《关于加强外商投资经营增值电信业务管理的通知》，使得VC们对无线增值行业失去了两年前的狂热。
“无线行业的投资机会并不大。”北极光创始合伙人邓锋认为，价值链短，且链条上没有垄断性企业的产业，有可能出现“伟大的公司”，如分众传媒、如家连锁酒店；如果价值链过长，而且中间有垄断企业，出现“伟大的公司”几率相对就比较小。他认为，无线行业价值链从CP到SP再到运营商，且运营商还是垄断企业，正是后一种情况的典型。
在前景广阔的3C融合领域，由于中国的3G形势一直不明朗，令VC们不敢轻举妄动。“至少明年之后，这个市场才有可能起来。”IPTV公司思华科技董事长孙逸浪对记者说，投资IPTV似乎还为时过早。VC们试图把国外产值巨大的电子地图增值服务和移动位置服务拷贝到中国来，导航电子地图行业的灵图、图为先等公司相继获得上千万美元的风险投资，但几年过去，盗版盛行、数据不准确、行业标准缺乏、监管严格和投入成本“黑洞”，使得这个行业始终难以起飞。
“TMT产业中，能赚钱已经赚钱了，不能赚钱早已证明自己的模式在中国是不行的。”中盛投资合伙人杨永强说。像长跑中的极点现象，中国市场的TMT行业吸引风险资本的步伐日趋沉重。
联想投资与丰凯的“气味相投”
□记者冯禹丁
“选择联想投资，是因为他们感动了我们。”广东丰凯机械制造有限公司董事长陈国希对《商务周刊》说。今年3月22日，丰凯与联想控股旗下做风险投资的联想投资有限公司签署协议，联想投资向丰凯增资3500万元，成为国内VC投资传统产业的一个新案例。
在丰凯所在地广东顺德，已有多家企业获得了VC的投资，但显然联想与丰凯的合作最受好评，当地报纸《珠江商报》评论到，该笔投资为顺德创新企业引入风险投资提供了一个值得借鉴的范本。
联想投资的非IT机会
2000年，在政府公有资产管理部门工作的陈国希辞职下海，收购了因经营不善而濒临破产的合资公司金德，成立丰凯公司，专注于中高端织机生产。经过7年的打拼，丰凯已经发展为一家拥有138名员工、年产值近2亿元的中高端纺织机械生产商，形成年生产3000台KT系列精密数控剑杆织机和喷气织机的生产能力，其织布机技术水平居于国内前列，与国际先进水平接近。
进入2006年，陈国希感觉企业遇到了一个瓶颈。自2000年前后，意大利的意达、比利时的比加诺等业界巨头纷纷将生产基地迁入中国，国内企业的制造成本优势越来越小。同时，国内高档织布机80%的市场份额被外资品牌占有。要跟国际品牌竞争，关键是要加大技术研发投入，而丰凯一年的研发投入仅有外资品牌的1/10不到，靠自身滚动积累，资金缺口很大；另一方面，由于资金有限，丰凯的市场局限于广东省，“出了省就没名气了”。
提高研发投入和开拓市场这两项当务之急都需要大笔资金，丰凯必须融资。由于民营企业贷款额度有限，丰凯把眼光转向风险资本和产业资本。
由当地政府牵线搭桥，丰凯先后接待了五六家国内外VC，但有的因出价太低而没谈拢，更多的是谈来谈去就不了了之。意大利意达集团曾试图收购丰凯，但由于“员工在感情上接受不了”，被陈国希拒绝。
在联想投资的高级投资经理许振中登门拜访之前，由于接触过多家VC都没有结果，陈国希对VC来访已经不太热情了。
收到一家项目中介公司的推介后，2006年10月13日，许振中前往顺德登门拜访丰凯。那次会面陈国希简单介绍了丰凯的情况，许振中则主要谈了一下联想投资的投资理念。
联想投资为业界所知的投资理念是“事在先，人为重”，关键要匹配，不仅要创业者和所致力的事业匹配，还要企业与联想的理念匹配。联想投资也是国内较早关注传统行业投资的VC，第一期基金3500万美元投资的16个项目中，就有高维信诚有限公司（咨询业）、宇阳科技（陶瓷电容）等传统行业项目。2003年12月第二期7300万美元的基金首次募集完毕后，联想投资表示其中30%的资金将会投向非IT企业，并确立了“IT架构、IT应用和服务、非IT”三个投资主题，非IT主题下有3名投资经理。
“科技行业不可能容纳所有投资。”联想投资总裁朱立南认为，“中国非IT行业也有很多增长机会，我们无法错过这些机会，它们可以带来丰厚的回报。”
2005年8月，联想投资入资高档家居公司科宝博洛尼，科宝博洛尼创建于2001年，主要生产整体厨房、整体卫浴等产品。此后联想投资又投资了中国最大的牛底白板纸生产企业阳光纸业、品牌时尚女鞋生产商ST&SAT等传统项目。
联想投资内部最近一两年开始关注的一个主题是“先进制造业”，许振中向《商务周刊》介绍：“我们的一个基本判断是，中国的制造业经过20年的发展，绝大多数商品，尤其是消费品，中国人都能做好。但如果中国经济要保持持续性增长，下一步在装备制造业领域，中国的企业必须要有一个突破。”
做数控纺织机械的丰凯便属于装备制造业行业，对这个行业，联想投资的判断是：“纺织机械是服装行业的上游，而服装的需求是稳定的，并且这一需求未来相当长的一段时间内不会有什么大的变化——这也是做传统行业与做高科技行业不一样的地方，前者的市场需求是基本稳定的。”
